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中原证券:隐含波动率居高不下 依旧关注反跨式套利策略

2019-12-02 19:38:33来源:励志吧0次阅读

中原证券:隐含波动率居高不下 依旧关注反跨式套利策略 2015-05-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.一周期权策略上周期权合约成交10.81万张,较之前一周成交有所萎缩,这一方面是由于现货市场处于震荡格局,方向不明,另一方面则是因为上周由于五一假期,只有四个交易日的原因。从市场结构看,看涨期权依旧比看跌期权活跃,全周看涨期权成交5.89万张,看跌期权成交4.91万张。

上周报告中,我们指出期权市场整体被高估,隐含波动率过高,目前这一状况仍在延续。截至上周四,5月合约隐含波动率已高达0.45,6月隐含波动率为0.44,9月为0. 9,12月为0. 8,而现货市场根据20日的数据计算的年化波动率仅为0.28。虽然过高的隐含波动率意味着市场情绪亢奋,但也存在波动率逆转,向合理水平回归的可能,倘如此,预计期权市场整体面临价格下跌压力。

我们依旧建议关注反跨式套利策略。上周推荐了“卖出5月购 .40,同时卖出5月沽 .40”的反跨式套利策略,目前该策略运行良好,两个合约上周跌幅均超过10%,尤其是认沽合约,跌幅超过15%,这意味着该策略组合目前处于显著的浮盈状态。按照上周四的收盘价格,当合约到期时,只要现货价格位于 .04~ .76之间(未考虑手续费,下同),该策略就会产生盈利,最大盈利发生于到期时现货价格刚好等于 .40元。

反跨式套利策略的构建较为灵活,实际上还可以构建潜在最大盈利触发条件为一个价格区间的策略。具体做法是卖出较低行权价的看跌期权,同时卖出较高行权价的看涨期权。如卖出“5月沽 . 0”合约,同时卖出“5月购 .40”合约。该策略的潜在最大盈利为0. 0元,触发条件为到期时现货价格位于 . 0~ .40之间,另只要合约到期时,只要现货价格位于 .00~ .70之间,该策略即会产生盈利。不过,需要强调的是,反跨式套利策略涉及期权卖空操作,仅适合具有三级权限的投资者,且该策略本身需要消耗较多的保证金。同时,该策略一旦发生亏损则是无限的,因而单从收益风险比角度考虑,并非较优策略,仅是策略成功的概率较之其他套利策略要高一些。

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